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山泉清清的博客

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再升科技----业务一(玻璃纤维滤纸)  

2018-01-15 19:41:25|  分类: 再升科技 |  标签: |举报 |字号 订阅

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滤纸是公司核心业务,过往几年收入占比在60%左右,毛利率在50%左右。公司产品集中在中效滤纸、高效滤纸、超高效滤纸

滤纸作为一种耗材,按照行业惯例,当玻璃纤维滤纸的通风阻力达到初始值的两倍时,就需要更换玻璃纤维滤纸。一般来说,玻璃纤维滤纸的更换周期为两年左右。所以新增需求在两年后就是更换需求。周期性较弱

下游需求

公司滤纸主要用于工业,下游为电子、医药、医疗、食品饮料行业。需求来源于洁净室工程。从份额上看,电子+食品+医药+医疗占大致在80%左右

需求增长状况:综合感觉,滤纸需求后续仍将快速增长

申万有一份讲洁净室的报告。对洁净室下游分析比较多。里面有面板、集成电路行业投资额情况


竞争格局

国内竞争对手主要是中材科技底下的南京纸研究院、重庆纸研究院(已收购。中材单做滤纸利润率水平也不错,但考虑目前滤纸行业体量较小,重心不在这方面。目前主要竞争对手还是国外企业,H&V和Lydall等

国内市场规模及份额。参考一个统计:根据中国技术市场协会过滤与分离专业委员会和McIlvaine公司的市场统计分析,2006-2010年,我国玻璃纤维滤纸的市场需求年均复合增长率达40%;截止2010年,全球玻璃纤维滤纸的市场需求为30,000吨,其中中国市场需求为6,000吨,占全球市场份额的20%;预计到2013年,全球市场对玻璃纤维滤纸的需求将达45,000吨左右,其中中国市场需求将达到14,000吨左右,占全球市场的份额将达到30%左右

近几年医药、电子等先进制造都有不错的发展,保守预估25000吨,年均仅+13%,按2018年7100吨产能,再升国内市场也占比在30%不到

产销情况

滤纸产销情况一直以来非常好,产销率一直在95%以上。库存量用于满足客户急需,保持在1.5个月销售量

2017年末,滤纸产能7100吨。由于新产能投产时间原因,全年产量5500吨左右。从互动易披露信息和公司沟通情况看,公司目前滤纸订单仍然积压,产销情况很好

另外,从最近电话沟通情况看,18年可能计划再投新生产线。加上之前有份调研纪要提到,纸研究院内有场地,只需要设备就可以。所以,若果投产,业绩反应会比之前快很多

公司竞争水平

公司主要竞争对手是H&V、Lydall等

相比,公司优势主要体现在产业链一体化。微纤维棉为滤纸主要原料,公司基本完全自产。一方面、纤维棉品质稳定,利于滤纸生产; 另一方面、纤维棉占总生产成本48%左右,公司在纤维棉生产上具备优势,使得滤纸在成本上具有优势。能源、人工成本上可能也有一定优势。反映到价格上,目前滤纸再升平均水平5万/吨(50%毛利,国外滤纸8万/吨。行业里交流下来情况也差不多

技术:再升的滤纸国内领先,与国际水平有差距,但已经相差不大。目前看公司向下收购过滤器生产商悠远环境,同时推动向已有客户对接公司滤纸。悠远环境作为洁净室设备过滤器的制造商,大客户有京东方、天马微电子,对设备技术要求高。公司推动替代国外滤纸,反映滤纸在性能水平上已差距不大。同时,了解到再升滤纸也是国际过滤器制造商康菲尔的供应商。另外西南证券一份研报里提到【根据全球大型过滤器生产商康斐尔过滤设备(昆山)有限公司出具的现场检测报告,在同行业中,公司玻璃纤维滤纸质量名列前茅

以上是优势,劣势目前看主要在于,高端项目经验、口碑还不足。主要从公司收购悠远上考虑。相比于加快扩产50%毛利的滤纸,公司选择4亿收购悠远环境,估计下游滤纸市场占有率的拓展,有一定困难。联系到经营情况,主要原因可能是,滤纸应用在晶圆制造厂等高级工厂,过滤质量直接影响产品质量,所以优先考虑的是滤纸质量,对于一直合作的公司有一定依赖

但是总体说,只要技术过关,成本收益一体化优势明显,国内市场份额的提高是迟早的

发展展望

1.国产替代:再升滤纸性能上和国外差距很小;均价上5万/吨,相比8万/吨,便宜很多;品牌形象上和知名度上,悠远的收购,滤纸在下游的渗透,有助于知名度的提升。除了这些,还需要考虑公司的营销能力。整体上看,替代进口在进行中,份额不断提高的确定性很高,速度上不好判断

2.下游先进工厂相关的产业的增长带动需求增加。从半导体、面板行业投资规模看,处于快速增长阶段。医药制造GMP认证,滤纸也是硬性需求。总体看对滤纸行业增长乐观,仍处于快速发展阶段



作者:投资记录

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