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山泉清清的博客

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日志

 
 

你可能对市盈率的理解很傻很天真  

2017-06-28 20:13:49|  分类: 投资方法 |  标签: |举报 |字号 订阅

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市盈率是什么?

    市盈率是指投资者愿意为企业当前与未来盈利所支付的股票溢价。

    最简单的理解就是在不考虑企业盈利增长的情况下,我的投资几年能收回。

    10倍的市盈率就是10年收回,20倍的市盈率就是20年收回。

    从市盈率的概念来看,市盈率越小,就越有可能在最短的时间内收回买入时投入的资金成本。

    因此,可以以市盈率作为衡量标准,在所有条件都相同的情况下的各个股票中,市盈率越低的股票,买入的价值越大。

    因此,对于一般的投资者来说,市盈率当然是越低越好。但如果投资者对市盈率的理解仅仅停留在这个层面就太天真了。

一、市盈率的大小与行业有关

    在真实的商业社会中,上市公司面临复杂的商业环境和竞争压力。

    不同公司、不同行业、在不同的经济周期均存在很大的差异,公司未来的收益就存在很大的不确定性。

    因此,如果只是单纯使用市盈率评估公司价格是否合理,我们就会对市场和企业都产生一些误解,会有很多不确定性影响实际效果。

    比如我们在考察银行一类的上市公司时,动态市盈率都是6倍左右,而电子行业类的股票都普遍在30倍以上。那么是否银行就比电子行业更值得投资呢?

    事实上银行类的企业未来成长空间有限,而电子行业的高成长性支撑得起股票的高估值。

    另外,房地产行业与银行类似,目前行业市盈率为12.1,低于全部A股19.8的市盈率,具有较好的安全边际,但随着房地产市场调控力度的加大,其成长性不被市场看好。

二、高市盈率的企业就值得买?

    市盈率越高意味着投资者对公司的长期成长前景看好,因此,他们愿意为今天的股票付出相对较高的价格,以便从公司未来的成长中获利。

    如果公司的业绩像期望的那样增长,甚至更理想,超过预期,那么投资者很可能从公司股票价格上涨中获得可观的投资收益。

    比如,像信息科技中,很多人看好物联网的发展前景,因此,这些具有物联网概念的股票受到较高的估值,平均市盈率较许多传统行业要高很多,却仍是许多投资者青睐的对象。

    而市场中有另外一部分投资者会把高市盈率看作利空信号,对于他们而言这意味着公司的股票价值被高估,很快将会下跌,返回到正常的价格水平。

    因此,高市盈率的股票,必须要有高增长来弥补,否则无异于赌博。
 
三、多少市盈率比较合适投资?
 
    市盈率其实和我们投资预期分不开,有人认为一年能赚10%就很不错了,但是有人一年赚20%都不满意。

    本质上,股票投资和实业投资是相通的。无论你经营小本生意,自办公司还是购买上市公司股权,都应该思考企业可以获得的利益和现金流量。

    如果不能让我们在7年内收回原始投资资金就应该放弃。

    7年回本,对于某些投资者来说似乎有些贪心。但是如今高强度快节奏的生活模式,和强大的生活压力让中国人十分浮躁。

    因此这个收益对于大部分投资者来说是可以接受的。

    不过投资时我们也应该坚守自己的价值底线:优先选择那些能够快速收回成本,且风险可承受的投资机会。
 
四、市盈率的极限在哪里?
 
    市盈率的极限与增长率有关,也就是说增长率的极限决定了市盈率的极限。

    纵观百余年的股票市场历史显示:很少有公司能够长期保持30%的增长率。那么,30倍的动态市盈率就成为我们的购买极限。

    林奇认为:投资者不应购买市盈率超过增长率的股票,有吸引力的买卖是市盈率等于增长率50%的股票。

    “股神”巴菲特在购买股票时,他对市盈率也有考量。购买华盛顿邮报时,市盈率为6倍,富国银行,5倍。美国运通,6.8倍,中国石油,5倍。吉列,18.5倍。可口可乐,15.3-20.7倍。

    巴菲特愿意为吉列和可口可乐公司付出超过15倍以上的市盈率,是这两家位于世界上最厉害公司行列,拥有杰出的管理者。

    美国FPA的首席执行官罗追格兹(格雷卮姆价值投资的追随者和成功者)告诉我们:“我极少购买市盈率超过15倍的股票。我发现100年来,股票市场的平均市盈率在14-15倍之间。

    我还发现,如果你购买股票时,超过这个倍数,很多对你不利的情况,都有可能发生。

    购买高市盈率的股票,你就在赌一个好的结果。”
 
五、中国特色的市盈率
 
    从股票市场的历史经验来看,15-20倍是市场的价值中枢,低于15倍属于低估,超过30倍为高估。50倍以上则是泡末堆积,风险极高。

    而中国A股由于中国特色(政策市和内陆湖)的关系,市盈率长期处于高估状态。
这是中国发展速度快决定的,但也更加考验着投资者的智慧。

    一个没有投资价值的高市盈率的封闭市场,二级市场的投资和投机者,注定鲜有赢家。

    纵观中国上市公司,钢铁,石化,汽车,纺织等周期行业,其盈利受经济波动影响较大,故市盈率较低。这类公司的市盈率在15倍以下是合适的。 

    而食品消费,制药行业的股票,由于其较好的抗周期性,市盈率在20-30倍是正常的,牛市时可达到40-60倍。

    当然,60倍以上的市盈率一样不能持续,即便是贵州茅台,可口可乐。

    在有些特殊情况下,市盈率过低反而也要引起注意。

    比如企业盈利高峰刚过,接下来要走下坡路了。象2008年的石油,有色金属类股票,牛市时的券商类股票,它们的好景,注定不能持续。

    还有一些情况是由于非经常性收益,或因为会计方法的变更而引起的市盈率低企,如中国特色的重组,非经常肯定不能成为经常。
 
    我们在看待市盈率时,不仅要追求数字越小越好,更要从行业性质和国内政策来分析。

    如果仅仅看数字很容易陷入“我执”,古人说一叶障目,不见泰山,就是这个意思。

    但如果企业的市盈率已经超过了增长率,那我们一定要警惕。因为在这种情况下,最理想和乐观的情况是符合我们预期,永远不会给我们带来意外惊喜。
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