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山泉清清的博客

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日志

 
 

价值投资者为什么不预测市场?  

2017-02-07 08:54:29|  分类: 投资方法 |  标签: |举报 |字号 订阅

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                           闲坐话投资

置身股票投资这个世界,最让人眼花瞭乱的是太多的人天天在那里预测市场下一步的走势如何,这一点,只要我们打开任何一家财经类网站,或者看很多大V的微博、帖子,就不难看到。然而,真正的价值投资者却从不预测市场,因为在他们看来,市场的近期或中期走势是难以预测的。

关于这一点,巴菲特其实已经说得明明白白:

“当市场条件较好时,比如那些同时具备良好商业特质和杰出管理人员的公司正在以低于内在价值的价格交易,你很有机会完成一个全垒打。上述观点不代表我们要进行股市预测,事实上我们从来都不知道股市在近期或中期的走势是向上还是向下。”

“然而有一点我们是明确知道的,那就是贪婪与恐惧这两种情绪将会在股市上不断出现,只是出现的时点很难预期,因为这种情绪干扰而造成的市场波动,其延续的时间与程度也同样难以捉摸。因此,我们从不去预测这两种情绪会何时出现以及何时消失。我们的目标较为简单:那就是当众人贪婪时恐惧;当众人恐惧时贪婪。”

一家上市公司,摆在投资者面前的可以说均有两条线:一条是内在价值线,当然,这条价值线是隐藏在内,只可进行模糊的评估,而不是能够用肉眼直观看到的;另一条线就是市场价格线,这条线就是市场先生每日的报价,即我们肉眼能够看到的K线走势图。一家企业的价值线,归根到底是由其最终的业绩来决定的,或者说是由其基本面来决定着的;而一家企业的价格线,显然与市场的情绪面密切相关。而市场情绪面的变化,则受着各种因素制约,比如政策的变化、一些宏观经济数据的出笼、某种突发事件,甚至雾霾天气据说也能够影响着一些投资者的情绪。如此种种复杂的因素,谁又能够做到未卜先知呢?如果说连投资大师们都做不到,更何况芸芸众生乎?所以,对于那些猜谜一样进行着市场预测的种种言论文章,最好的办法就是无视,将其当作市场噪音一样屏蔽掉(在自己开始步入股市的头几年,可谓深受其害,至少是太浪费自己的宝贵时间了,现在想起来真是“眼角眉梢都似恨”啊)。

投资最重要的是在未来不确定之中尽可能地找到确定性。相比较于市场情绪面的难以捉摸不定,一家企业的经济特质、内在价值要确定得多,虽然一家企业的内在价值并不容易精确测算。价值投资者们总是说,要在市场价格以合理或者低于其内在价值的情况下才买入自己心仪的企业,同时,巴菲特还说这么一句很重要的话:如果你不比市场先生更懂得你手中股票的价值,你就不配与他玩这种游戏。而这个“确定性”又如何把握呢?答案还是来自于这些价值投资大师们的话语,比如巴菲特、段永平等均说过类似的话:我们今天买入这个企业,明天股市关闭了也不会影响什么。我想,这句话更是那些天天预测市场走势的所谓的投资者所理解不了的。如果说,从价值投资大师们的话语中找到“最高境界”的一句话,自己认为这句话便是。

那么,市场是不是有时便会给我们提供这种确定性机会呢?

空洞的理念说教总是不如现实的例证更具有说服力和挑战性。这里,自己还是略举一例以进一步明证。

双汇发展截至今天的市值703亿,市场报价21.32元/股。以这个价格买入,假如明天股市关闭了会是什么情况呢?

1、毛估估16年市盈率15倍,即时回报率(市盈率的倒数)为6.67%。按照72定律计算,则需要10.79年收回投资回报。当然,这种即时回报率仅是一种理论假设,仅可作为参考。

2、依15年分红水平毛估估,股息率6%(股息率算法可有不同)。如果这个股息率水平保持恒定不变,按照72定律计算,12年收回投资成本。

一家企业的估值与机会成本有关,也与无风险利率有关。从这两个维度来衡量,这笔投资虽然难言出色,但是也不能说是一笔太失败的投资。

当然,以上算法是建立在“假设”基础之上的,投资的根本逻辑还要考虑到企业的永续性与成长性。

1、双汇发展已经成为国内肉类领导品牌,其品牌力、渠道力等综合实力均已远高于竞争对手。在可以预见的未来几年内,虽然会有新的竞争对手出现,但双汇衰败下去的可能性似乎不大。相反,依靠强者恒强的竞争法则,双汇还有望进一步提高市场份额。

2、食品安全问题似乎一直是高悬在食品饮料类企业头上的达摩克利斯之剑,然而,前几年的瘦肉精事件,自己认为让双汇发展的管理层更为警觉,其对食品安全事件的“免疫力”当是更强了。

3、双汇大股东对美国史密斯菲尔德的收购,进而可采取平衡中美之间猪肉价格成本策略,让双汇发展的竞争优势如虎添翼。

4、行业集中度的进一步提升,以及品质消费(如低温肉及肉制品)时代的到来,双汇发展作为行业龙头将是受益者。

5、综合各种定性与定量因素,双汇发展未来几年成长“停滞”的可能性自己认为并不大,相反,其行业属性和龙头地位决定了其未来几年跑遍国家GDP的增长速度(6.5%)将是大概率事件。如是,未来几年实现年复合12%左右的投资收益也是有可能的。

投资有时未必需要沉浸于一些繁琐行业数据的推演,或者与国外同类行业的对标分析(毕竟国情不同,国人的消费习惯与文化也不同),有时凭着一些简单的数学知识,以及几条关键的投资逻辑,自己认为就可以得到模糊正确的结论了。从这一点考虑,自己认为双汇发展当下就是股市关闭了,与未必会有什么影响的投资标的。

当然,这些均是自己的主观性分析,这里只是提供一种分析思路与框架,并不构成荐股。而且,由于自己持有双汇发展,也可能屁股决定脑袋,让自己产生错误性的分析与结论。

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