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山泉清清的博客

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日志

 
 

海平面,珠峰,死海  

2016-07-24 12:35:51|  分类: 投资方法 |  标签: |举报 |字号 订阅

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                       作者:徐凤俊

        经常听到滑头的股市评论——逢低介入,高抛低吸,然而何叫为高?怎样为低?
   地形地貌的高底有一个参照标准——海平面,所以珠峰最高(8848米),死海最低(-410米),五岳中西岳华山最高(2160米),南岳衡山最低(1290米)。数据说话,明明白白,无可争议。      
  股市中有没有类似于海平面这样的参考标准呢?我认为是有的,它是一个大致的范围,姑且称之为——价值线吧,即在长期投资中以当前价格买入企业对应的回报率等于股指的长期收益水平。从统计数据看大致在年复利回报10—12%的区间。也就是说在价值线上方越高对应的回报越低,而在价值线下方越低买入对应的回报越高。个股的风险显然大于指数,所以如果收益反而低于指数显然是不理智的。        
  价值线的另一层含义则是不需要借助市场,不需要仰仗市场的脸色,也可以获得相应的回报。估计有不少球友看到这里,己经忍不住,撸起袖子,准备吐槽了——真是废话一箩筐,企业的价值如果那么容易确定,投资岂非简单了?且慢,容在下把话说完,判定企业价值确实是一个高难度的动作,相当多的投资者在这一块都处于劣势,评估企业未来的成长,或者企业未来的现金流,乐观时那怕上调一,二个百分点(不多吧),悲观时那怕下调一,二个百分点,也会导致对企业现值(内在价值)判断产生成倍数的变化,可谓是失之毫厘,谬之千里。   
  尽管困难重重,但是评估企业内在价值是我们投资企业时绕不开的任务,难则难矣,但总有规律性的准则指引我们前行。在我看来有以下几个方面可以避开层层陷阱,到达模糊的正确的彼岸。
   一:企业过去的经营   一个过去经营有出色表现的公司,未来继续优秀远比过去经营一塌糊涂的企业,突然变的优秀的可能性要大的多,就像成绩一直出类拔萃的学子未来的考试成绩一定比一直吊儿郎当的学生的成绩要乐观一个道理。所以有一个优秀的经营历史是我们选股的第一个前提条件。
   二:现在的经营状况   事物的发展总有迹可循,质变到量变也需要一个过程,寒冬到盛夏不可能一日改变,同样,企业经营也是趋势性的,是稳中有升还是趋势性向下,仔细观察,顺藤摸瓜,总能找到企业经营状况的蛛丝马迹,那种像流星般极速陨落的公司毕竞是极少数的,只需时刻关注企业的经营数据,包括一些相关的实时披露(比如通过产业在线的报道就可以知道家电类企业的销售状况)就可以对企业经营有一个大致的了解,做到心中有数。
    三:企业未来的判断    企业的前景极难判断,有些行业,因为同重化严重比如钢铁,工业产品。或很难建立起护城河行业比如餐饮,航空。竞争难以避免,使得资本回报率很难高于社会平均回报率。这些相关上市公司不应该出现在我们的自选股范围内,那怕价格看起来非常便宜。所以最省事的就是寻找具有独特经济特权类的企业,因为产品或服务俱有无可替代且重复消费的特性,因为拥有强大的竞争优势(护城河),拥有经济特权,所以资本回报率会长期维持在较高水平,前景也就相对容易把握。
   四:能力圈  其实对非专业投资者来说能力圈只是一个伪命题,普通投资者很难真正弄懂某个或几个行业或企业。但是这并不是我们不去阅读和思考的借口。尽管绝对的能力圈不易把握,但是也有很强的指导意义,至少可以主动缩减观注的范围,把注意力聚焦在有足够竞争优势的少数几十家企业内,加强阅读以及对行业的了解,建立相对过去的优势总可以作到的。
    有一个作死的区域极高的估值(比如百倍市净率,干倍市盈率)——珠峰。实际上敢于在如此高的估值买入股票无非两种,一种是企业确实优秀,内生性的成长很高,引无数投资者竞折腰,太多的投资者看好,价格自然不便宜,只能价高者得之。但这种所谓的成长股投资可谓是九死一生,因为俱备这种高成长基因的公司少之又少,一旦判断错误,大跌百分之七十只是标配。一种是明知道股票己经高估了,但资金博弈,击鼓传花,刀口舔血的勾当总不乏参与者的,但关键是要明白自己在干什么,一旦情况不妙,就要快刀止损,千万不能恋战,更不能错把投机当投资。            还有一个千载难逢,铁定赚大钱的绝佳的时机,双五股票批量出现,连很多优质公司也能在十五倍估值买入的时候——死海。一般这种情况都出现在经过长时间调整的谷底,成交清淡,死气沉沉。比如零五年,一四年前后,当所有人都对股市避之不及的时候,就是真正的价值投资者的节日,因为己没有人和我们竞争,可以从容的以超低的打折价买入心仪的公司,只要有足够的耐心,拿到高估区域,收益率水平是爆棚的。
   股海冲浪,不如打造方舟。只要杜绝在价值线上方买股票,就可以在飘忽不定的茫茫股海,始终占居主动的地位。 另外执行力也是投资成功的关键因素,即使有正确的投资理念,深邃的商业洞查力,如果执行力缺失,一样不会有出色的投资业绩。现实中如果要准时准点到达一个目的地,去参加一场重要的研讨会,一定会采用稳妥的方式,比如早一点出门,比如选择一条确定不会耽误的出行方式(乘座地铁)而不会采用激进的方式比如驱车上拥堵的道路。但在股市却很少人会这么做,大多数人即使对长期持有某个标的所获得的回报率有信心,但仍然很难长期持有。明明长期持有就可以达到不错的收益率水平,但绝大部分投资者还是会不甘寂寞,波段操作,而实际上很少有波段操作的收益率会大于低位长期持有,人性使然,木有办法……



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