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山泉清清的博客

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日志

 
 

市值从1万变成了462万的持股路径  

2016-04-29 23:16:41|  分类: 投资方法 |  标签: |举报 |字号 订阅

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本文将聚焦于实验账户的持股路径,分析东博老股民一路走来的投资历程。

实验账户开始时间是1995年,按照东老的计划,本账户希望可以通过股票投资在36年的时间里,实现初始金额1万元升值为1亿的投资目标,如果计划达成则需要本金增长9999倍。同时,他为账户设定的操作原则非常苛刻:不能空仓,必须满仓,持有现金不能超过5分钟;不能分散投资,集中一个股票,不能频繁买卖,要尽量长期持有;不能买基金,不能买B股,不能融资。
这看似不可能的计划,可十分严苛的操作原则,合在一起,总令旁观者为东老是否可以实现愿景捏一把汗,但事实上是,截止2015年末,这次长途旅行共经过了21年,共有11次换股操作,账户市值从1万变成了462万,增长460余倍,年化收益率接近34%,此时,那个36年达到1个亿的近乎天方夜谭的实验账户梦想也许已经变得不再缥缈,毕竟在剩余的15年内,可以使目前本金成长20倍即可实现目标,相较而言之前的460倍已经被最终的目标实现打下了坚实的基础。我们来回溯一下这460倍是如何实现的。

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实验账户持股路径:
四川长虹(1995年2月9日起,5年多)
山东铝业(2000年8月起,约5年)
民生银行(2年不到一点)
鞍钢股份(2007年1月4日起,1年)
民生银行(2008年1月4日起,1年)
浦发银行(2009年1月4日起,1年不到一点)
南京银行(2009年10月29日起,1年)
兴业银行(2010年11月2日起,一年多一点)
民生银行(2012年3月6日起,一年多一点)
兴业银行(2013年7月4日起)
新华保险(2015年1月14日起)
兴业银行(2015年7月8日起)。21年间换手11次。
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看过持股路径的观者一定会发现,这与自己的第一印象差距太大了,12次持股,11次换股中,居然有8次是银行股,这个在主观印象里相对迟钝,涨不起来的板块。东老几乎没有持有任何不知名的牛股,而是清一色地持有大家耳熟能详的投资标的,这令前来探究东老有何抓黑马本领的学徒们好生失望。而求道者,却兴奋起来,原来不找黑马,纯买白马股,也可以实现伟大的成绩!
我们来解读一下这12次持股的细节。
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四川长虹(持股时间1995年2月至2000年8月)
当时的长虹是中国白电的领军企业,是绩优股,长虹电视机走入了千家万户,使四川长虹的净利润连年增长。下图中的红色框中区域就是东老的持股阶段。1995年长虹净利润7亿,到了1997年净利润已经达到26亿,利润的爆发式增长,加之大盘整体走出慢牛行情,令这笔投资迅速升值,97年末最高市值曾经达到20万(增长19倍),即使1998年之后长虹业绩出现了大滑坡,股价连续回落,在换股前粗略估计四川长虹带来了9倍的增长,本金从1万上升为10万左右。
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山东铝业(2000年8月开始,约5年,老股民的介绍里说的比较模糊,我们约莫估计结束于2005年7月)
当时的山东铝业(600205),现在已经退市,东老持有5年,其实是获得负收益的,市值缩水27%左右。其实在2000年买入时山东铝业净利润4亿多,到东老卖出的2005年净利润接近9亿,5年内生增长1倍多,净利润平均年化增速超过15%,这与主导产品氧化铝的价格在2003年大幅度上涨密切相关,是一次不错的基本面选股,但是股价为何下跌呢?因为2000年时山铝PE为24倍,而2005年卖出操作时PE不足7倍,估值杀最终导致了市值杀,所以从这里可以得出一个结论,买入时关注公司基本面的同时,估值也是很关键的因素,买得便宜很重要,这在周期股身上依然适用。
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民生银行(持股时间2005年7月至2007年1月)
这是东老第一次买入银行股,从下图可以看到这次买入赶上了好时候,如果之前山东铝业利润上升不敌估值下降是因为遭遇了熊市的话,那么民生银行这次成功的买入无疑是因为赶上了牛市。持有时间不长2年不到,升幅近4倍,本金得以快速乘以5。
从民生的净利润数据可以看出当时银行股增速斐然,股价在牛市中快速完成戴维斯双击一点不奇怪。
2004年20亿
2005年26亿
2006年38亿
2007年63亿
2008年78亿
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鞍钢股份(2007年1月到2008年1月)
可能是觉得民生银行持股期间PE从13倍迅速上升到32倍,估值提升太快,令安全边际逐渐消失,东老在2007年初换入了鞍钢股份,换入时鞍钢PE10倍出头,用低估值品种享受牛市后半程,心理相对踏实点。(这完全是笔者猜测)。加之鞍钢当时业绩是不错的,06和07年两年净利润都超过了60亿,02年到07年净利润翻了10倍,是钢铁蓝筹,可以以白马股称之。
鞍钢持有的这一年,正好赶上了0607年大牛市的尾巴,市值又上升了约1倍。
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从图中可以看出,老股民买出鞍钢时,08大熊已经悄悄滴来了。


民生银行(2008年1月到2009年1月)
从鞍钢换回民生银行,这是东老在08年初的操作。其实当时市场所有版块已经整体高估,找不到低估值的品种了,但由于实验账户规则中的那条永远满仓,使得老股民必须持股过冬,虽然当时没有想到后面的这一年会经历如此寒冬。这一年持股中,民生银行PE从38倍下降到7倍,世上罕见的全球金融危机,将账户市值抹去60%以上。右侧的框内,就是08年的暴跌,虽然那一年民生银行的利润增长了24%,但覆巢之下安有完卵。
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浦发银行(2009年1月至2009年10月,这次持股1年都不到)
从此老股民的换股再也没有离开过金融股。
09年随着温总理的4万亿投资拉动GDP回升,股市也展开了报复性反弹。2008年末浦发银行ROE加权达到36%,东老在2009年初买入的是位于金融中心的股份制商业银行,事实证明,浦发的业绩经营表现给股东带来了丰厚的回报,在之后的6年里,浦发的加权净资产收益率均保持在20%以上。在对浦发银行持股期上,虽然只有短短10个月,但股价迅速翻番,账户市值增加1倍。
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南京银行(2009年10月至2010年11月)
这一年的操作依然在银行之间徘徊游走。但把当时14倍PE的浦发换成23倍PE的南京银行,其中逻辑东老自己会较为清楚,也许是因为南京银行的盘子比较小,市场预期城商行未来增速比较高。事实上,2010年度南京银行净利润增长50%,比浦发表现略强。
持股期间,宏观经济遇到了GDP与CPI双升的局面,由于08年末4万亿投资的效应,物价在此后的两年里迅速上升,央行为了遏制高涨的CPI,连续出台紧缩政策,股市也陷入了连年的慢熊。本轮持股,南京银行股价基本走平,微跌5%左右。
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兴业银行(2010年11月至2012年3月)
这是首次买入兴业银行,在慢熊中,这笔投资基本横盘持平。虽然银行的利润在不断增长,但估值却一直回落,到2012年3月兴业的PE为6倍,PB为1.4倍。而2010年11月买入兴业时,兴业银行的PE为8.3倍,1.6倍。股价用了1年半载,用横盘将估值打下去的典型。
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民生银行(2012年3月至2013年7月)
第三次持有民生,最右边的框显示,这次持股赶上了2012年末的蓝筹股估值修复行情。当时记得是史玉柱高调买入民生银行获得了丰厚的利润,当时民生银行在银行板块中的表现可谓是领头羊,2012年末的脉冲行情,股价一度翻番,并在2013年初创出历史新高,人们发现原来熊了好久的银行股居然也会创新高。该笔持股,获得了50%的涨幅。
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兴业银行(2013年7月至2015年1月)
民生又换回兴业,令人想起了俄罗斯总统和总理的连年对调。在2013年7月前,民生是银行股里涨幅最强的,所以老股民根据性价比在此时将PE6倍的民生换回PE只有4.5倍的兴业。
从下图可以看出,这次投资之所以能赚60%的收益,主要是依靠2014年末蓝筹股行情,银行的估值从历史最低位出现了一定的修复。此时国有大型银行的增速率先进入个位数时代,而股份制商业银行依然勉强守住了两位数的增速。2013、2014年兴业的ROE可以达到22%和21%。
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新华保险(2015年1月至2015年7月,东老称之为一次投机,赌一下牛市里保险股会出现相对较强的走势)
短短几个月的投机性持股,没有等来牛市的继续,而是股灾1.0,此时东老果断卖出新华保险换回兴业,市值增长10%左右。
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兴业银行(2015年7月至今,注:本文成文于2016年4月29日)
下图右侧第三个框,是第三次持有兴业银行。目前该笔投资刚刚走出浮亏。在A股的股份制银行中,兴业银行目前相对于浦发,民生,招商是估值最低的。相信东老也一定是以估值作为性价比的重要条件,这些年来兴业整体的走势是慢牛,随着净资产缓步向上的过程。
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回眸21载,老股民的投资逻辑很简单,永远满仓,持有相对性价比优越的个股。下表是从东老的博客拿来主义的。可以看到08年账户遭遇了64%的下跌,是一个巨大的回撤,2010年又遭遇25%的下跌,从人的第一感觉上,这个账户无论从持股种类还是回撤管理上,并没有做到完美,但就是在不乏瑕疵的旅途中,账户市值从1万元已经增长为462万(截止2015年),更令人肃然起敬。
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从这次研究中得出的道理大致可以归纳为:
1、虽然经历了大熊市的暴跌,但一直满仓确保了牛市的闪电劈下来时,一直都在场,毕竟长期市场是螺旋向上的,死多头有利于死空头。
2、尽管A股熊长牛短,但短暂的行情中,就可以催生出巨大的投资机遇。譬如,四川长虹5年上升10倍,民生银行在2年不到上升5倍,0607大牛市,依靠民生加鞍钢的持股,市值从17.9万一口气上升到214.25万。2009年报复性反弹,又上升近1.5倍。光这8年就已经使本金上升了300倍,其余13年的岁月里仅仅上升50%左右,即可完成460多倍的涨幅。涨得最快的8年,平均年化收益率超过100%,其余的岁月里年化收益率只有3%,大多数年份的相对平庸与少数岁月的惊艳,对比明显,的确值得深思。投资不需要天天上涨,年年上升,有时下跌、横盘几年,你都不要感到奇怪,那是通向成功必须经历的磨难,少数岁月巨大的涨幅会将年化收益迅速提升。投资时间长了,你越来越能够接受这样的一种事实,买入股票3年,股价上上下下没有动静,突然在某一个月股价大幅上升,而事先你并不知道这稍纵即逝的光芒在何时发生。
3、复利的威力是巨大的。当完成第一个10倍涨幅后,离开10000倍似乎还差很远,但只要三做三次10,就达到目标了,虽然实际上这绝非轻而易举之事。眼下460倍的基础上只要再做一次20倍的投资,就可以完成1万至1亿的股市实验。
4、尽力避免大的回撤,如果没有巨大的回撤,这个实验提前完成的机会将大大增加,大家可以手工算一下,如果没有那次在牛尾必须满仓造成的60%以上的回撤,会怎么样。
5、有人质疑老股民在网络公开操作前,就已经号称用长虹翻了10倍,但从公开操作后,年化收益率水平高于公开前可以看出,东老的投资过程是经得起验证的。
6、不需要打听小道消息,找所谓的黑马,踏踏实实找到众所周知的白马,足以应付股市。
7、通过股市脚踏实地地进行价值投资,实现财务自由,是可行的,不会因为在中国还是在美国有任何改变。相反,如果利用得当,中国市场巨大的牛熊波动,给股民创造的更多是机会而不是风险。如果1万元就可以达成1亿的目标,那么各位在A股驰骋的散户,如果你有10万,100万进行投资,是否更容易达到自由的境界呢。

结语:对于实验账户而言,无论未来是否可以成功达到1个亿的市值,这都是一次值得尊敬的长途旅行,陪伴你我渡过的不仅是漫长的岁月,对于作为旁观者的我们来讲,能从中领悟到些什么,也许才是最为关键的。
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